پیشینه تحقیق و مبانی نظری عملکرد مالی شرکت

 مبانی نظری عملکرد مالی شرکت

پیشینه تحقیق و مبانی نظری عملکرد مالی شرکت

بررسی ادبیات عملکرد مالی شرکت

پرتفولیو

بررسی شاخصهای سنجش عملکرد (سنتی و نوین)

شاخص های غیر مالی

شاخص های مالی

معیارهای مالی سنتی

بازده سرمایه گذاری

سوده باقیمانده

بازده فروش

سود هر سهم

قیمت به عایدی هر سهم

معیارهای ارزیابی شرکت

معیار اول – سود

معیار دوم – سود هر سهم

معیار سوم – رشد سود

معیار چهارم- نرخ بازده سرمایه گذاری

بررسی مدلهای حسابرسی عملکرد و عملیاتی در شرکت های فرا بورس

مدل نسبت سود عملیاتی

پیشینه تحقیق عملکرد مالی شرکت

پیشینه تحقیقات داخلی

پیشینه تحقیقات خارجی

منابع عملکرد مالی شرکت

بررسی ادبيات موضوع:

بودجه نمایانگر همه ی برنامه ها و فعالیت های سازمان ها و نهاد های اعم از دولتی و غیر دولتی بوده و نقش بسیار مهم و حیاتی در رشد و توسعه سازمان ایفا می کند. با توسعه‌ی وظایف در بخش های حسابداری و حسابرسی و افزایش سریع رقابت در سازمان ها به منظور افزایش سهم بازار تولیدات و خدمات، سازمان ها و سیستم های حسابرسی آن، به دنبال به حداقل رسانیدن پرتی زمان و هزینه های تولید کالا و خدمات خود هستند تا بتوانند در یک سطح رقابتی با افزایش سود مواجه گردند .(Mercer, 2006) به این منظور اهمیت استقرار و نهادینه کردن سیستم های نوین در عرصه حسابداری بخصوص حسابداری بهای تمام شده در جهت بودجه ریزی اعتباری و حسابرسی عملکرد بیش از گذشته مورد توجه قرار گرفته است. (آذر: 69، 1386)

مدیران در این وضعیت تمایل دارند که دیدگاه وسیع تری نسبت به بررسی راهکار های کاهش بهای تمام شده تولید با کمک روش های نوین و نیز کسب اطلاعات وسیعی در مورد نتایج عملکردها و هزینه های اجرای فعالیت ها داشته باشند. این موضوع موجب توجه سازمان ها به اقتصادی بودن، کارایی و اثر بخشی منابع به عبارتی مدیریت مالی قرار گرفته است. برقراری این شرایط نیازمند بهبود روش های بودجه بندی و حسابرسی عملکرد کنونی میباشد. در این میان ایجاد توازن در منابع و مصارف شرکت ها بر مبنای عقود شرکت ها اسلامی، می تواند برای بازنگری و ارزیابی مدیریت فعالیت ها مطرح شود.

پرتفولیو:

واژه پرتفولیو (portfolio) در ادبیات مدیرت پروژه به “سبد پروژه ها” تعبیر می شود. در ادبیات مدیریت ریسک، این واژه برای “سبد سهام” استفاده می شود. عموماً اشخاص اعم از حقیقی و حقوقی برای کاهش ریسک غیر سیستماتیک سرمایه گذاری در سهام سایر شرکتها اقدام به خرید سهام متنوع با تعداد مختلف
می کنند. پورتفولیو، کلمه ای ایتالیایی است به معنای اینکه افراد سرمايه خود را به صورت
مجموعه هايی از اقلام نگهداری می کنند كه در بورس به سبد سهام معروف است. ضرب المثلي هم كه در ايران رايج است كه ميگويد ²تمامِ تخم مرغ هايت را در يك سبد نگذار² به همين مفهوم اشاره دارد.

برای اولین بار، ²ماركویتز²، تعریفی دقیق از چیزی ارائه داد كه تا آن زمان فقط شعارهای دو پهلو از «ریسك» و «بازده» بود. ماركویتز، بازده ی سرمایه‌گذاری را با امید ریاضی به درآمدهای ممكن سرمایه‌گذاری‌ها، و ریسك را با واریانس یا مربع انحرافات از امید ریاضی تعریف كرد. از جمله انتقاداتی که به مدل او وارد شد، این بود که در این مدل تنها به دو معیار میانگین و انحراف معیار بازده توجه می شود. این در حالی است که سرمایه گذاران عملاً معیارهای گوناگونی را هنگام تشکیل پرتفولیو مورد توجه قرار می دهند. نقد شوندگی یکی از مهمترین آنها است.

در تئوری مدرن پرتفولیو، مجموعه اوراق بهادار از طریق تجزیه و تحلیل بازده مورد انتظار، ریسک (تغییرات در بازده مورد انتظار) و رابطه ی بین اجزای مجموعه اوراق بهادار (که از طریق ضریب همبستگی اندازه گیری می کنیم) بررسی می شود. برای روشن شدن مطلب مثلاً اگر بخواهید انتخابی به اینصورت داشته باشید که سرمایه خود را در یک دارایی سرمایه گذاری کنید که ارزش انتظاری پایین و نوسان کم داشته باشد یا در دارایی دیگری که ارزش انتظاری بالا و نوسان زیاد دارد، چگونه انتخاب می کنید؟

عملکرد مالی شرکت

معیارهای ارزیابی شرکت

• معیار اول – سود

همانطور که قبلاً گفته شده طبق مدل حسابداری ارزش سهام برابر است با سود هر سهم EPS ضرب در ضریب قیمت به سود هر سهم یا P/E به عبارت دیگر قیمت هر سهم برابر با p/e*eps است با  این مدل دارای یک مزیت و دو ایراد می باشد.

مزیت: تنها مزیت این مدل ساده بودن آن است.

ایرادات:

الف- ایراد اول: به عقیده استیوارت این مدل نمی تواند برای تعیین ارزش سهام به کار رود، چرا که در این مدل ضریب P/E ثابت فرض شده است و فرض می شود که ضریب P/E هرگز تغییر نمی کند. این در حالی است که ضریب P/E ثابت نیست و خود ضریب P/E تابعی از کیفیت سود آوری شرکت است. به عبارت دیگر در تعیین ارزش شرکت فقط به کمیت سود نگاه نمی شود، بلکه به کیفیت آن نیز توجه
می شود. منظور از کیفیت سود پتانسیل رشد سود و درجه اطمینان نسبت به سود های آتی است. به عبارت دیگر ارزش یک سهم تنها به سود سال جاری بستگی ندارد، بلکه به انتظارات ما از آینده شرکت و قدرت سود آوری سالهای آتی و ضریب اطمینان نسبت به سود های آتی بستگی دارد. برخی از شرکت ها که سود آوری با ثباتی دارند ضریب P/E آنها بالا است و برخی از شرکت ها که سود آوري آنها دستخوش نوسان است، ضریب P/E پایینی دارند.

ب: در این مدل چون قیمت سهم تابعی از سود هر سهم است، این امکان وجود دارد که سود هر سهم به وسیله مدیران دستکاری شود، این دست کاری از طریق به کارگیری روش های مختلف حسابداری توسط مدیریت امکان پذیر است. اعمال روش هایی نظیر تغییر روش ارزیابی موجود کالا fifo در مقابل lifo، استهلاک سرقفلی، هزینه جاری یا سرمایه ای تلقی کردن هزینه های تحقیق و توسعه^[1]، هزینه تبلیغات، اعمال روش های هزینه یابی کامل در مقابل روش کوشش های موفق در مورد استخراج نفت و گاز و غیره،
مثال هایی هستند که مدیران می توانند از طریق اعمال روش های مختلف حسابداری سود هر سهم را دستخوش تغییر نمایند. مثالی که در این مورد می توان بکار برد این است که مدیر یک شرکت تولید کننده سیگار آمریکایی برای اینکه سود هر سهم خود را افزایش دهد، کوشش نمود فروش خود را افزایش دهد و این کار در پایان سال از طریق تخفیف عمده به نمایندگی های شرکت و فروش نسیه انجام شد، اگر چه با این کار فروش و سود هر سهم شرکت افزایش یافت، اما این عمل چهار ضرر برای شرکت دارد:

1- فروش نسیه و در نتیجه کاهش نقدینگی.

2- فروش با تخفیف.

3- پرداخت مالیات بیشتر به دلیل بالا نشان دادن فروش.

4- نارضایتی مشتریان به دلیل کهنه شدن سیگارها و باقی ماندن آنها در قفسه.

پس به خاطر باور غلط مدیران که می پندارند افزایش سود هر سهم مساوی است با افزایش ارزش سهام مشکلات عدیده ای برای سهامداران به وجود آمده است. بنابراین سود نمی توانند قیمت سهام را تعیین کند.

• معیار دوم– سود هر سهم

گرچه سود هر سهم یک معیار عامه پسندیده تری برای اندازه گیری عملکرد شرکت است، اما دارای همان ایرادات وارد بر سود کل می باشد. معیار سود هر سهم از آن جهت ممکن است گمراه کننده باشد که برخی از مدیران شرکت هایی که به سود هر سهم اهمیت می دهند موقعی به ادغام شرکت های دیگر می پردازند که سود هر سهم آنها بالا رود، ولی باید توجه داشت که معیار صحیحی نیست چون هنگام تصمیم به ادغام نباید نگران این باشیم که ممکن است سود هر سهم کاهش یابد. باید بررسی کنیم که این ادغام موجب یک ارزش افزوده اقتصادی می شود (ارزشی که به دست می آوریم بیش از پولی است که می پردازیم یا نه)، مدیران شرکت های که در بورس هستند نگران این مطلبند که: اگر سود هر سهم آنها کاهش یابد قیمت سهام آنها پایین می آید، در حالی که به عقیده نویسنده، دو گروه افراد در بازار سهام وجود دارند:

1- گروه عوام که معتقدند کاهش EPS خبر بد است.

2- خبره نگاران که بیشترین توجه آنها به پتانسیل و رشد و جریان نقدی است، اینها معتقدند اگر ادغام مناسبی وجود دارد، باید صورت گیرد (راهنماي رودپشتي، 1386، ص172)¹.

• معیار سوم– رشد سود

برخی از متخصصین امور مالی، رشد سود رایک شاخص گمراه کننده برای تعیین عملکرد شرکت می دانند، اگر چه این حقیقت وجود دارد که شرکت هایی که سهام شان با ضریب P/E بالایی به فروش می رسد، شرکت هایی با رشد سریع هستند اما رشد سریع ضمانتی برای ضریب P/E بالا نیست و نرخ رشد به تنهایی معیار مناسبی نمی باشد.نرخ رشد تابعی از این دو عامل است:

1- میزان سرمایه گذاری                  2- نرخ بازده سرمایه گذاری

سرمایه گذاری موقعی خوب است که بازده (r) آن بیش از هزینه بکار گرفته شده (c) باشد.

• معیار چهارم –نرخ بازده سرمایه گذاری

شرط موفقیت در جذب سرمایه و ایجاد شرکتی که ارزش آن بیشتر از سرمایه بکار گرفته شده آن باشد، تحصیل نرخ جذب بازده سرمايه گذاري بیشتر است و به تنهایی معیار کاملی برای تعیین عملکرد شرکت ها نیست و دارای ایراداتی به شرح زیر است:

• همان طوری که قبلاً گفته شد نرخ بازده از تقسیم سود خالص بر سرمایه بدست می آید در نتیجه ایراد اولیه ای که بر این معیار وارد است این است، صورت (سود خالص) دارای همان ایرادات معیار سود که در صفحات قبلاً اشاره شد می باشد.
• نکته دیگری که باید به آن توجه داشت این است که به حداکثر رساندن نرخ بازده هدف مناسب برای مدیران نمی باشد، زیرا یک واحد سود آور ممکن است به منظور حداکثر نمودن نرخ بازدهي از برخی از فرصتهای سرمایه گذاری خوب اجتناب نماید.

در این جا سعی می شود که بطور خلاصه برخی ایرادات وارده بر معیارهای تعیین عملکرد و ارزش شرکت بیان شود. معیار سود به دلیل آنکه کیفیت سود را نشان نمی دهد و قابل دست کاری توسط مدیریت
می باشد، نمی تواند معیار مناسبی برای ارزیابی عملکرد باشد. سود هر سهم علاوه بر ایراداتی که بر سود وارد بود دارای ایراد دیگری نیز می باشد و آن این است که: اگر معیار اندازه گیری عملکرد را سود هر سهم بدانیم، ممکن است مدیر شرکت از یک ادغام مناسب به دلیل آنکه پس از ادغام سود هر سهم کاهش
می یابد خود داری نماید. در صورتی که واقعاً این عمل ادغام ممکن است باعث افزایش کارایی و ارزش شرکت شود و یا بالعکس. مدیر با این دید که ادغام باعث افزایش سود هر سهم خواهد شد، ممکن است آن را انجام دهد در صورتی که در واقع پس از ادغام به دلیل پایین بوده کارایی شرکت خریداری شده ارزش شرکت کاهش می یابد. رشد سود هم معیار مناسبی نمی باشد، چرا که مهم این است که این رشد با چه میزان سرمایه گذاری و با چه نرخ بازدهی بدست آمده است.

نرخ بازده به دلیل آنکه ممکن است مدیر را از انجام سرمايه گذاری های مناسب باز دارد و یا بالعکس باعث شود که مدیریت در طرحهای نامناسب سرمایه گذاری نماید، معیار صحیح نمی باشد. بنابراین باید به دنبال معیار یا معیارهای مناسب دیگری برای تعیین عملکرد و ارزش شرکت بود دو معیار مناسب برای این کار که ایرادات وارده بر معیارهای فوق الذکر را ندارد، عبارت از ارزش افزوده اقتصادی (EVA) و معیار ارزش افزوده بازار (جهان خانی و ظرفیت فرد، 1374، ص64)¹.

[1] – Research  and  Development(R&D)

عملکرد مالی شرکت

 جهت مشاهده نمونه های دیگر از ادبیات ، پیشینه تحقیق و مبانی نظری پایان نامه های مدیریت کلیک کنید..

نمونه ای از منابع فارسی عملکرد مالی شرکت :

1. آذر، ع و منصور مومنی،1377″آمار و کاربرد آن در مدیریت”، جلد دوم، انتشارات سمت
2. الوانی، م،1374، “مدیریت تولید”، انتشارات آستان قدس رضوی
3. بخشیانی، ع، و رضا راعی، 1387، “ارزش گذاری سهام و تحلیل بازار”، انتشارات سازمان مدیریت صنعتی
4. خالقی مقدم، ح ، 1377،”دقت پیش بینی سود شرکت ها”، رساله دکترا دانشگاه تهران
5. خالقی مقدم، ح و فاروق کرمی، 1388 ، ” پیش بینی سود با استفاده از مدل مبتنی بر تغییر پذیری و چسبندگی هزینه “،فصلنامه ی مطالعات حسابداری شماره 23 .
6. رودپشتی،ف، و هاشم نیکو مرام و شادی شاهوردیان،1385،”مدیریت مالی راهبردی”، انتشارات کسا کاوش
7. سید حسینی، م، 1380،” برنامه ریزی نگهداری و سیستم کنترل موجودی ، فرآیند و مدل های پیش بینی” ، انتشارات نشر هوای تازه
8. شباهنگ،ر،1387،”تئوری حسابداری”، جلد اول ، مرکز تحقیقات تخصصی حسابداری و حسابرسی سازمان
9. مومنی ،م، و علی فعال قیومی،1386،”تحلیل آماری با استفاده از SPSS” ،انتشارات کتاب نو
10. نمازی ، م ،و ایرج دوانی پور ، 1389، ” بررسي تجربي رفتار چسبندگي هزينه ها در بورس اوراق بهادار تهران “،برسی های حسابداری و حسابرسی ، شماره 62
11. …
12. …

  نمونه ای از منابع لاتین:

• Murray, M & tore’s, T. (2010). A Longitudinal analysis of the impact of firm resources and industry characteristics on firm – specific profitability. Journal Management Governance 11, 179- 213
• Coffman, R.D. and Gale, B.T. (2009) The PIMS Principles: Linking Strategy to Performance. Free Press, New York.
• Levine, D. (2011). Ownership structure and firm profitability In the Japanese Keiretsu. Journal of Asian Economics 16. PP 533- 554
• Cinca, C., Molinero, C., Larraz, G. (2005) Country and size effects in financial ratios: AEuropean Perspective. Global Finance Journal 16. PP 26-47
• Chen, J., Strange, R. (2010). Determinants of Capital Structure: Evidence from Chinese Listed Companies. Economic Change and Restructring 38. PP 11-35
• Manson, A. F. (2012). Essays on the determinats of capit
• al structure. University of new Orleans.
• Esther, G. (2006). Targeted advertising strategies on television. Management Science, Vol 52. PP 713-725
• Ejngton,   (2009).  The secret of survival of firms.  Glass International March, April. 24-45
• Eriksen, B., & Knudsen, T. (2003). Industry and firm level interaction Implications for profitability. Journal of Business Research 56  191– 199.
• Anderson M. C, Banker R, Huang R, Janakiraman S. (2007),”Cost Behavior and Fundamental Analysis of SG&A Costs“, Journal of Accounting, Auditing & Finance; 22(1): 1- 28
• Anderson, M. C, Banker R, Janakiraman S.,(2003), “Are Selling, General and Administrative Costs Sticky? ”. Journal of Accounting Research; 41(1): 47- 63
• Balakrishnan R, Gruca T.(2008), “Cost Stickiness and Core Competency: A Note Working Paper“, The University of Iowa 2008.
• …
• …

عملکرد مالی شرکت